chinakobe 2008-6-3 09:30
系统性风险&万科
在全世界所有的投资市场中，系统性风险是任何投资者都无法完全规避的。
我们能做的只能是防范结构性风险。
即使是股改前的1300点，绝大部分的个股估值都在水里深深泡着，但一样向着1000点以内不回头的滑落。
那时候的系统性风险一样达到接近3成，即使是从现在看来投资风险是极其的低。
我们所能预见的就是中国的经济是全球最具有活力的，中国的市场同样将是全球最具有活力的，中国的上市公司面临的发展机遇也将是空前的。
仅此，只要我们做好了心理准备，只要我们用的是闲钱进行投资，我们一定会安然渡过任何市场的冬天。
我一向反对借贷炒股，也不赞成将急需使用的钞票投入市场，正是因为没有任何人能作为先知而预测市场的系统性风险。
对于工薪阶层来说，或许永远的熊市，才是其能将源源不断的收入结余投入优质的公司的最好预期。
政局与政策的变化似乎是任何投资市场最常见的系统性风险。
与巴菲特齐名的著名投资大师，德国的安德烈·科斯托兰尼，被誉为“20世纪股市见证人”、“本世纪金融史上最成功的投资者之一”。
他依赖买沙皇债券发家，曾彻底破产过两次。
而其中最可怕的一次破产就源于上述的系统性风险。
当时美国股市大涨，安德烈认为具有革命性的新技术工业，如电子和计算机业前景看好。
于是大量买人此类公司的股票，随后又巨额融资买人，直至用完了全部的信用额度。
适时美国总统艾森豪威尔在选民心中享有无上的威望，人们普遍相信他一定会在次年的总统大选中连任。
安德烈预期证券市场一定会提前作出鼓舞性的反映。
然而，1955年，艾森豪威尔突然心脏病发作。
美国股市立刻暴挫。
安德烈由于信用额度已经全部用完，无法大量追加保证金，被迫卖掉绝大部分的股票。
当然，这带来的损失也是空前的。
没多久，总统的健康情况好转，股市很快恢复到原始的高度，并趋向进一步上扬。
但是，对于安德烈来说，这已经失去了任何意义。
即使是这样的投资大师，准确判断了产业和选举前景，却无法计算到总统的健康波动。
这就是系统性风险的不可预知性。
即使是森林之王的猛虎，或者是草原之王的雄狮，也无法避免天灾，因为市场无神仙。
有朋友让我在博客里面说说万科。
其实万科该说的我前面早就说过了。
在本次分红送股除权前的股本计算，07年的每股税利将达到8毛，而08年的每股税利将达到1块3。
有兴趣的朋友可以翻阅我之前的文章。
因为房地产结算的特殊性，税利构成与交房期有关，只要能用心面对庞杂的数据统计，不难得出相对较为准确的税利预测。
而完全不必如同某些券商的房地产研究员那样，朝令夕改，随时根据市场的预期进行税利的预测调整。
另外，由于万科对土地储备的开发速度较快，有工业化生产的某些特征。
所以，按照净资产进行估值显然是不太合适的。
只有持有大量租赁物业的公司，才更适合用净资产估值法。
而对于万科的估值方法，我个人认为，可以不妨简单将其作为工业类公司的市盈率估值法，或许更合适。
万科未来最大的利润增值部分应该是通过合作开发带来的大量管理性权益增长。
这样的增值将是突破性的。
但是，即使是类似于万科这样中国上市公司中，最优质的企业，其股价也一样将无法完全抵御市场的系统性风险。
而我们能做的只有在自己的预期价格之内，不断的买人并坚持长期持有，直到公司或者行业的局势发生根本性的不可容忍的逆转。
本周，我的很多朋友们的资本账户明显是缩水不少，前期我的博客已经提到了，既然持有的是你认为有价值的公司，何妨笑对缩水呢？
风雨之后，我们的彩虹将会格外灿烂。
By 逍遥狂客